中国实物铜流动正在发生深远的变化

今年以来中国进口了140万吨精炼铜，比起去年同期增加了12%。不过去年进口量是有史以来最低的，而且140万吨也不是一个小数目。换句话说，中国仍对实物精炼铜流动有十分最重要的影响，尽管说明铜流动绝非易事。青岛港丑闻曝光之后，抵押铜融资明显增加，但仍是进口的一个驱动力，之后模糊不清着金融和制造业之间的市场需求。

在制造业产业链上有长时间的订购和去库存周期，买家在定期订购和现货订购之间切换。另外一个不可忽视的事实是中国从全球其它地方吸取精炼铜的活动正在弱化，而进口铜原料在渐渐减少。

过去两年，中国进口铜精矿仍然在大大增高。中国自己加工的原料就越多，理论上必须的精炼铜就越多。

基于这个原因，许多分析师猜测今年精炼铜进口下降有可能是贸易模式结构变化的开始。那么铜废料形势如何呢?铜废料是中国进口的第三大原料，一般来说被市场忽略。铜精矿进口正在较慢发展，但这些再造金属或许正处于长年暴跌趋势之中。

2012年开始，中国铜废料进口平稳下降。当年中国进口490万吨，2013年跌到至440万吨，去年再行降到390万吨。

这种上升趋势还在之后。今年1-5月进口140万吨，同比叛8%，刷新2003年以来最低水平，那一年中国海关总署首次统计资料铜废料而不是废料中的铜含量。当然，废料有一套自成体系的由供需驱动的微观世界，供应对价格和全球制造业的身体健康都很脆弱。

非常简单地说道，全球制造业生产的越少，供应端的废料就越多。例如，2009年中国铜废料进口大幅度上升，因全球金融危机造成制造业衰退。事实上，去年全球制造业也正处于一个较低的水平。国际铜业研究的组织(ICSG)估算，去年全球废料上升了2.6%至830万吨。

此外，废料供应链本身也在发生变化，体现在产生的简单的电子废料大大减少，以及随之而来的是新的玩家转入电子废料业务领域。尽管如此，供应端的变化足以说明中国进口废料大大增加，中国可是世界仅次于的废料订购国。上个月在英国《金属导报》再行生铜大会上，ICSG主管CarlosRisapatron在一份报告中称之为，中国在用于废料上正在发生变化。

要精确解读这一点就要弄清楚废料如何转入中国和其它地方的铜供应链。这还包括两种方法。

第一种方法是作为原材料，通过二次加工转化成为精炼铜，废料对精炼铜供应是十分最重要的，去年全球约17%的精炼铜来自铜废料。第二种方法是废料与铜更加普遍的供需动能融合，这不是十分直观。必要冶炼的废料由制造商用作比较低价的材料来与提炼金属混合生产铜产品。

这呼吸困难用作高纯终端产品，但对于线材和合金是不俗的自由选择。据Risapatron称之为，正是第二种废料的用途在中国于是以再次发生根本性变化。事实上，ICSG估算去年中国必要冶炼的废料降到550,000吨，2012年低约120万吨。

虽然冶炼厂仍在用于更加多的废料，但制造商使用量增加造成中国废料使用量有可能在2011年早已触顶。这种改变部分是不受技术驱动的，也就是说新一代线材厂仍然把铜废料作为原料。

换一个角度来看，这也就是中国进口铜精矿大大减少的部分原因。进口更好的铜精矿，中国冶金能力不断扩大，这意味著中国国产的精炼铜大大减少。精炼铜价格下降，促成制造商自由选择精炼铜而非废料。

ICSG估算制造商不道德的这种变化是全球趋势，去年必要熔炼铜废料上升至440万吨，前一年为470万吨。但中国变化最为明显，几乎是因为在过去的几年里，中国比起其他地方修建了更加多的冶金和提炼能力。中国进口废料持续下降有可能是市场的又一乐观展现出，但最后结果有可能幷不乐观，因为这意味著中国对精炼铜市场需求将强化。在整个供应链中缺乏的这一环有可能有助说明为何尽管国内产量大大快速增长，进口仍强大，实际市场需求不是十分充沛的情况下，中国铜市场最初却变得紧绷。

此外，只要废料进口维持上升趋势，向精炼铜的市场需求移往就不会有力的抵销提炼产品进口任何预期的结构性下降。铜废料有可能是中国整个铜市场需求市场大大增加的一块，但这幷会减少中国在全球铜市场的地位较低。

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